شرکت سرمایه‌گذاری سپهر صادرات (وسپهر) در مهرماه 1404 عملکردی دوگانه را به ثبت رساند. ارزش کل پرتفوی شرکت با رشدی 8 درصدی به صورت سالانه به حدود 139.9 هزار میلیارد ریال افزایش یافت که عمدتاً ناشی از جهش 60 درصدی ارزش سرمایه‌گذاری‌های بورسی بود. با این حال، درآمدهای عملیاتی شرکت با افتی چشمگیر و بیش از 95 درصدی نسبت به دوره مشابه سال قبل مواجه شد که دلیل اصلی آن، تغییر در زمان‌بندی برگزاری مجامع شرکت‌های تابعه و شناسایی سود سهام عنوان شده است.
رشد متعادل ارزش پرتفوی سرمایه‌گذاری‌ها
شرکت سرمایه‌گذاری سپهر صادرات در گزارش عملکرد مهرماه 1404 خود، تصویری متعادل از وضعیت دارایی‌هایش ارائه داد. ارزش بهای تمام‌شده کل پرتفوی این شرکت، شامل سرمایه‌گذاری‌های بورسی و غیربورسی، به رقم قابل توجه 139.9 هزار میلیارد ریال رسید. این عدد نشان‌دهنده یک رشد ماهانه 1.3 درصدی معادل 1.8 هزار میلیارد ریال نسبت به شهریور 1404 است. مهم‌تر از آن، در مقایسه با مهر سال 1403 که ارزش پرتفوی حدود 129 هزار میلیارد ریال بود، یک افزایش سالانه نزدیک به 8 درصدی معادل 10 هزار میلیارد ریال به ثبت رسیده است.
جهش 60 درصدی ارزش پرتفوی بورسی
تحلیل دقیق‌تر اجزای پرتفوی «وسپهر» نشان‌دهنده یک نقطه قوت کلیدی است. ارزش سرمایه‌گذاری‌های شرکت در سهام بورسی به حدود 12.1 هزار میلیارد ریال بالغ شده است. این بخش از دارایی‌ها نسبت به شهریور 1404 رشد 2 درصدی داشته، اما نکته برجسته، رشد خیره‌کننده بیش از 60 درصدی آن در مقایسه با رقم 7.5 هزار میلیارد ریالی مهر 1403 است. در مقابل، بخش عمده پرتفوی یعنی سرمایه‌گذاری‌های غیربورسی با ارزشی نزدیک به 96 هزار میلیارد ریال، رشد باثبات اما ملایم 3 درصدی را هم به صورت ماهانه و هم سالانه تجربه کرده است. مابقی دارایی‌ها نیز شامل حدود 31.7 هزار میلیارد ریال سرمایه‌گذاری در صندوق‌ها می‌شود.
نوسان شدید در درآمدهای عملیاتی و سود سهام
با وجود رشد ارزش دارایی‌ها، بخش درآمدهای شرکت داستانی کاملاً متفاوت را روایت می‌کند. درآمد حاصل از سود سهام در مهرماه تنها 28 میلیارد ریال بود و جمع درآمد از ابتدای سال مالی تا پایان مهر به 996 میلیارد ریال رسید. این رقم در مقایسه با دوره مشابه سال قبل که بیش از 41 هزار میلیارد ریال بود، افتی بسیار شدید را نشان می‌دهد. این کاهش چشمگیر عمدتاً به دلیل عدم برگزاری مجامع اصلی شرکت‌های زیرمجموعه و تغییر در زمان‌بندی تقسیم سود آن‌ها در سال جاری بوده است.
کاهش حجم معاملات و سود حاصل از واگذاری سهام
در حوزه فعالیت‌های معاملاتی نیز نوساناتی مشاهده می‌شود. در مهر 1404، شرکت مجموعاً 905 میلیارد ریال (420 میلیارد ریال بورسی و 485 میلیارد ریال غیربورسی) سهام خریداری کرد که افزایشی 4 درصدی نسبت به ماه قبل داشت. با این حال، مبلغ فروش سهام به 334 میلیارد ریال رسید که تنها 25 میلیارد ریال سود از این محل شناسایی شد. این ارقام در مقایسه با شهریور 1404، بیانگر افت 23 درصدی در حجم فروش و کاهش بسیار شدید 87 درصدی در سود حاصل از واگذاری سهام است.
افت 95 درصدی مجموع درآمدهای عملیاتی
در نهایت، جمع کل درآمدهای عملیاتی شرکت از ابتدای سال مالی تا پایان مهر 1404 به 3,368 میلیارد ریال رسید. اگرچه این رقم نسبت به ماه قبل رشد 11 درصدی را نشان می‌دهد، اما در مقایسه با عملکرد فوق‌العاده 71 هزار میلیارد ریالی در دوره مشابه سال 1403، کاهش چشمگیر و بیش از 95 درصدی را ثبت کرده است. این موضوع بار دیگر تأکید می‌کند که عملکرد درآمدی شرکت به شدت تحت تأثیر زمان‌بندی دریافت سود از شرکت‌های تابعه قرار دارد.
***
عملکرد «وسپهر» در مهر 1404 نمایانگر یک واگرایی معنادار میان «ارزش ذاتی دارایی‌ها» و «جریان درآمدی محقق‌شده» است. رشد 8 درصدی ارزش پرتفوی، به ویژه جهش 60 درصدی در بخش بورسی، نشان از کیفیت مطلوب سرمایه‌گذاری‌ها و پتانسیل رشد بلندمدت شرکت دارد. با این حال، افت شدید 95 درصدی درآمدهای عملیاتی، که عمدتاً ماهیتی حسابداری و مرتبط با زمان‌بندی مجامع دارد، می‌تواند بر نقدینگی کوتاه‌مدت و سود تقسیمی سالانه تأثیر بگذارد. سرمایه‌گذاران باید توجه داشته باشند که ارزش ذاتی شرکت در حال رشد است، اما تحقق این ارزش در قالب سود نقدی با تأخیر و نوسان همراه بوده است.